Облигации Рольф

облигации рольф автосалон

Облигации Рольф до 27 июня 2019 года особо ничем не выделялись. Это были среднерискованные облигации с доходностью от 9 до 9,5% годовых. Но за 2 дня облигации рухнули с 103-104% от номинала до 90%. При этом доходность к погашению выросла с 9% до 15% годовых.

график облигаций рольф июнь 2019

Что же случилось? И стоит ли сейчас инвестировать в облигации Рольф? Давайте разбираться.

Рынок автомобилей в России

Вначале посмотрим на сам рынок.

Рынок продаж автомобилей рост двухзначными темпами. В 2017 году прирост продаж авто составлял 12%. Следующий 2018 дал 12,7% прироста.

Как результат объем продаж превысил предкризисный уровень 2013 года и составил 2,3 трлн. рублей. Проблема в том, что рост выручки произошел за счет роста цен. Вместо роста количества продаж автомобилей. По количеству продаж автомобилей восстановления не произошло.

продажи автомобилей в России

Автодилерам в 2017 и в 2018 годах, несмотря на дорогие автомобили, помогал рост цен на нефть, низкие ставки по кредитам и укрепление рубля.

Однако, по мнению экспертом, в ближайшие годы вряд ли будет так хорошо. Возможно скажется увеличение НДС с 18% до 20%. Также возможна девальвация рубля и ухудшение экономического положения России.

В результате темпы прироста в 2019 и в 2020 годах могут упасть ниже 10%.

Тем не менее, автодилеры держат пальцы скрещенными в вопросе обновления автомобилей. Средний срок владения авто в России 5 лет. А значит подходят пиковые годы 2013 и 2014, когда продажи были максимальными.

Отрасль автодилеров

Несмотря на объемы продаж количество автодилеров сокращалось за 4 года. В 2014 году их было 4 тысячи. В 2018 году их было уже только 3,4 тысячи. Закрытие бизнесов был в основном на региональном уровне.

диаграмма количества автодилеров в России

Основная проблема всех автодилеров — это высокий уровень долгов по отношению к выручке или к капиталу. Среди автодилеров считается нормальным, если соотношение Net Debt / EBITDA компании не превышает 3.5 — 4.0. В последние годы автодилеры стали все больше покупать автопродукцию в кредит, чтобы не платить поставщикам проценты за ответственное хранение. При текущих низких ставках по кредитным линиям это гораздо выгоднее.

При падении продаж площадь автодилера становится забитой машинами, выкупленными за кредитные деньги у поставщиков. И чем дольше стоит машина, тем хуже ее покупают. Плюс растет ее себестоимость. Ведь аренда площадей автодилера тоже не бесплатная. И за нее нужно платить каждый месяц.

Автодилер Рольф

Это один из пионеров среди автодилеров. Был основан еще в 1991 году, как и Московская Бирже (тогда ММВБ и РТС). Шоу-румы в основном в Москве и в Санкт-Петербурге (61 штука).

облигации рольф автосалон

Рольф продает автомобили 21 автомобильных брендов: (Audi, BMW, BMW Motorrad, Chrysler, Ford, Genesis, Jeep, Jaguar, Hyundai, KIA, Land Rover / Range Rover, Lexus, Mazda, Mercedes-Benz, Mitsubishi, Nissan, Porsche, Renault, Skoda, smart, Toyota, Volkswagen).

Владеет также логистическим центром вместе с корпорацией NYK Line. У логистического центра собственные логические и таможенные терминалы, а также технические сервисные центры. В числе крупнейших клиентов Rolf SCS: VW Group, Porsche, Mercedes-Benz, Jaguar Land Rover, BMW.

Подробнее о компании можно посмотреть на сайте Рольф

Финансовая ситуация автодилера Рольф

Выручка компании довольна стабильна. Прибыль колеблется из-за выкупов других автодилеров. Так, например, в 2016 году, когда прибыль значительно просела, владелец 100% акций «Пеликан-Авто» передал их холдинговой компании группы «Рольф», получив миноритарный пакет акций консолидированного предприятия. «Рольф» в результате слияния получил доступ к двум стратегическим брендам: BMW и Nissan

Облигации Рольф

Автодилер Рольф в 2017 году занимал первое место среди конкурентов по объему выручки. У Рольф в 2017 году было 11% рынка. У ближайшего конкурента Major лишь 8%. На третьем месте Автомир с 5% рынка. Четвертое место принадлежало ТрансТехСеривису с 4% рынка. И на пятом  КлючАвто также с 4% рынка.

В рейтинге крупнейших российских компаний России РБК 500 в 2018 году автодилер «Рольф» занял 65-е место.

В 2018 году выручка Рольф составила 229,66 млрд руб, чистая прибыль 6,25 млрд. рублей.

За 2018 год «Рольф» реализовал 96,7 тысячи новых машин и 64,3 тысячи автомобилей с пробегом. Запасы по новым автомобилям оцениваются компанией в 25 миллиардов рублей.

Помимо продаж новых автомобилей Рольф сосредоточился с 2007 года на продаже авто с пробегом. Поскольку это более доходный бизнес, чем продажа новинок.

 

облигации рольф продажи автомобилей с пробегом в России

Рентабельность продажи новинок лишь 1%. Поскольку производители контролируют цены продаваемых автомобилей автодилерами. Рентабельность продаж поддержанных авто 6%.

На 3-м месте по выручке стоит сервисное обслуживание и продажа запчастей.

облигации рольф выручка в разрезе линий бизнеса

 

Прибыль же больше идет продажи сервисного обслуживания и запчастей. На третьем месте, кто бы мог подумать, идет прибыль от предложения финансовых услуг (кредитования) и страхования продаваемых автомобилей.

облигации рольф прибыль по секторам бизнеса

Предыдущие облигации Рольф

Рублевых облигации Рольф не выпускала. Но выпускала евробонды.

В 2007 году Рольф выпустили 3-хлетние евробонды, которые были реструктурированы в 2009 в облигации с погашением в 2011 году. По словам руководства, это было связано не с кризисом 2008 года, а с необходимостью изменения структуры кредиторов. В тот период «Рольф» вел переговоры о продаже 40-процентной доли компании «РОЛЬФ Импорт», эксклюзивного дистрибьютора автомобилей Mitsubishi в России, постоянному партнеру Mitsubishi Corporation. И чтобы на Рольф Импорт не висела при продаже долговая нагрузка в виде выпущенных евробондов, долг по валютным облигациям нужно было реструктурировать.

Кстати «Рольф» — единственный автодилер России, у кого есть международный кредитный рейтинг. В декабре 2018 года рейтинговое агентство Moody’s присвоило корпоративный рейтинг (Corporate Family Rating CFR) компании «Рольф» на уровне B1. До этого в сентябре 2018 года рейтинговое агентство RAEX (Эксперт РА) присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Рольф» на уровне ruA-.

Падение облигации Рольф: что случилось?

12 марта были размещены облигации автодилера Рольф на сумму в 3 млрд. руб. Срок погашения  08 марта 2022 года. Платежи фиксированные в 10,45% годовых на протяжение всего срока облигаций. Кстати, облигация входит в список коммерческих облигаций, что укладываются в необлагаемые НДФЛ купоны. 7,5%+5%=12,5%, кто не помнит.

В четверг облигации начала падение на фоне новости об обысках в компании и о возбуждении уголовного дела в отношении основателя компании Сергея Петрова. Сергей Петров избирался депутатом Госдумы в 2007 и 2011 гг. Журнал Forbes оценивает его состояние в $900 млн. Сергей Петров подозревается в переводе денежных средств на счета нерезидентов с использованием подложных документов (ч. 3 ст. 193.1 УК). По делу также проходят бывший гендиректор «Рольфа» Татьяна Луковецкая и экс-директор департамента анализа и развития бизнеса «Рольфа» Анатолий Кайро. Пока задержан лишь Анатолий Кайро. Сергей Петров за границей и судя по всему возвращаться не собирается. Хотя обвинения опровергает и считает их направленными на дискредитацию автодилера и его рейдерского захвата.

Эксперт РА установил статус рейтинга облигации Ральф «под наблюдением». Это означает высокую вероятность изменения рейтинга в течение 3-х месяцев.

Стоит ли покупать облигации Рольф

В принципе обыски возможно прервали деятельность компании.

Плюс уголовное дело сильно компрометирует автодилера перед зарубежными брендами — производителей автомобилей. Точно также как простое голословное обвинение Кевина Спейси в домогательстве привело к его полному исключению из состава актеров Голливуда со стороны кинокомпаний.

Покупатели машин теперь будут коситься на новости касательно уголовного дела основателя автодилера Рольф.

Есть опасение, что вывод 4 млрд. действительно был. Думаю, Вы понимаете, что если владелец бизнеса начинает выводить из бизнеса деньги, то он что-то знает изнутри.

С другой стороны, бизнес существует уже 28 лет. Выстояв в кризисы 1998, 2008 и 2014 годов. После этого просто так завалить бизнес, только арестовав экс-директора по развитию, по моему мнению, довольно сложно.

Также, возможно, это идет атака не на бизнес, а на человека.  За его откровенно оппозиционные взгляды в отношение правительства. Возможно, поэтому Сергей Петров уже несколько лет за границей. И на работе его холдинга (выручке, прибыли, долга и т.д.) его отсутствие внешне на компанию не сказывается за все эти годы.

Так покупать облигации Рольф или стоять в стороне?

Опять же, покупать или не покупать, это вопрос риск-профиля инвестора и его инвестиционной стратегии. У меня риск-профиль «профессионально агрессивный» :) Лично я верю в восстановление деятельности компании. Считаю, что Рольф вряд ли это прообраз ЮКОСа.

Поэтому кто готов к риску и к возможным сильными колебаниям облигации Рольф, тот может покупать на 0,5-1% облигационного портфеля.

Тем же, кто адепт вкладов Сбербанка под 5-6% годовых, тем лучше воздержаться от покупки даже 1 облигации Рольф. Несмотря на то, что это автодилер №1 России.

Основная битва прошла в четверг и в пятницу.

облигации рольф таблица торговИ поскольку на максимальных объемах цена держалась на уровне 94% от номинала, то можно сделать положительный вывод. Что многие считали Рольф достаточно стабильным бизнесом. Который может выжить с руководством за границей.

Как признался сам основатель компании, он сейчас не имеет отношения к автодилеру. Сергей Петров работает только как председатель совета директоров.

Автодилер Рольф сейчас у кипрского траста. Трастом по сути владеет сын Петрова Александр. Который никак, судя по инфомации, не замешан в уголовном деле.

Также 27 июня 2019 известно, что автодилер Рольф выиграл в трех аукционах на поставку МВД 1,5 тысячи патрульных машин. На общую сумму в 2,8 млрд. руб.

Плюс Альфа Банк совершенно недавно одобрил кредитную линию на 4,9 млрд. рублей. Срок действия кредитной линии до 2020 года или 10,25% стоимости имущества автодилера по данным отчености РСБУ. Стоимость активов компании по отчету РСБУ за 1-ый квартал 2019 года оценивается в 47,8 млрд. рублей.

Резюме по облигациям автодилера Рольф

Конечно, собственник лучше всего знает: действительно выводил он активы автодилера или нет. Публично говорить об этом он вряд ли будет, чтобы не нарушить деловые отношения с партнерами. В бухгалтерской отчетности компании после года, в котором он якобы выводил активы, вроде все гладко.

Возможно очень сильно пострадает брендовая часть автодилера Рольф. Поскольку производителям автомобилей некомфортно иметь дело с компанией, основатель которой привлечен к уголовной ответственности. Тем не менее, это самый крупный автодилер России. И если автомобили будут закупаться и продаваться, то вряд ли они перекроют линию поставок.

Сама компания похоже уже давно действует (и делает прибыль) независимо от фигурантов уголовного дела. Обыски в дилерских центрах могут нарушить ее деятельность. Но возможно дискомфорт будет длится лишь несколько дней.

Поэтому обвал цены на облигации Рольф, возможно, произошел чисто из спекулятивной психологии реакции на текущие новости. Повторю, внешне компании ничто не мешает работает и делать прибыль.

Лично мне импонирует получать в год 104,2 руб. (ежеквартально 26,05 рублей) при цене облигации Рольф 905 рублей. При этом данные купоны не облагаются НДФЛ. При этом пассивный купонный доход при такой цене облигации Рольф составит 104,2 руб./905 рублей = 11,5%.

Плюс при восстановлении возможен дополнительный доход в 95 рублей на восстановлении облигации до номинала. Или при получении номинала при погашении в 2022 году. Но уже облагаемый НДФЛ. Который можно вернуть.

Как вариант инвестициям в подобные облигации можно рассмотреть вариант краудфандинг площадки альфа поток или озон инвест. Риски там возможно более высокие чем у облигации Рольф. Но зато более диверсифицированные.

Не является индивидуальным инвестиционным предложением и выражает лишь мнение автора статьи.

Пусть Ваш капитал постоянно прирастает и становится больше пятитысячных купюр в Вашем бумажнике!

Я трачу очень много времени и ресурсов для написания статей, которые я стараюсь делать полезным для Вас. Прошу Вас, пожалуйста, поддержите мою работу Вашими репостами в Ваших социальных сетях! Я заранее Вам благодарен!


В дополнение к социальным сетям Вы можете отправить данную статью конкретному человеку в списке Ваших контактов в телефоне, если считаете, что ему может быть интересна информация в статье. Будьте щедрыми — делитесь информацией, как я делюсь с Вами своим 12-тилетним опытом в этой статье!

Максим Колесниченко - Денежных. Репетитор финансов

Нажмите здесь на ЗАДАТЬ ВОПРОС и оставьте Ваше обращение ко мне. Я лично отвечаю на каждое сообщение.

С уважением,

Максим Колесниченко-Денежных,
Репетитор финансов для взрослых. Основатель КСК.
Популяризатор, новатор и инноватор в финансах

Добавить комментарий